প্রেসিডেন্ট ডোনাল্ড ট্রাম্প কম চান, কিন্তু বর্তমান অর্থনৈতিক তথ্য ফেডারেল রিজার্ভের ম্যান্ডেটের সাথে এই চাহিদা পূরণ করা কঠিন করে তোলে। ঝুঁকি শুধুমাত্র রাজনৈতিকভাবে উদ্দেশ্যপ্রণোদিত কাটা খুব শীঘ্রই প্রকাশ হতে পারে না. এটা হল যে একটি কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্ক আজ সুদের হার কমাতে পারে, এবং তার বিশ্বাসযোগ্যতা নষ্ট করে, আগামীকাল অনেক বেশি ক্রেডিট খরচের জন্য শর্ত তৈরি করে।
তুরস্ক একটি দরকারী সতর্কতা প্রদান করে। এর অভিজ্ঞতার অর্থ এই নয় যে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র একই পথ অনুসরণ করবে, তবে এটি দেখায় যে যখন রাজনৈতিক পছন্দগুলি মূল্যস্ফীতি নিয়ন্ত্রণে অগ্রাধিকার দেয় তখন কী ঘটতে পারে। সস্তা অর্থের স্বল্পমেয়াদী সুবিধা শেষ পর্যন্ত মুদ্রার দুর্বলতা, মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা এবং আত্মবিশ্বাস পুনর্নির্মাণের খরচ দ্বারা অভিভূত হতে পারে।
ফেডের আদেশ হল প্রেসিডেন্টের পছন্দের সুদের হার প্রদান করা নয়
4 সেপ্টেম্বর, ট্রাম্প তার চাপ প্রচারাভিযান পুনর্নবীকরণ করেন, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সাথে বাণিজ্য ঘাটতি পরিচালনাকারী দেশগুলির সাথে বাণিজ্য বন্ধ করার হুমকি দিয়েছিলেন যদি না অগাস্টের কর্মসংস্থান প্রতিবেদনে এটি 162,000 বেড়েছে এবং বেকারত্ব 4.1% এ রয়ে যাওয়ার পরে চাহিদা আসে। প্রতিবেদনটি তাৎক্ষণিক ত্রাণের জন্য একটি সুস্পষ্ট অর্থনৈতিক ন্যায্যতা প্রদানের পরিবর্তে আর্থিক সংযমের জন্য মামলাটিকে শক্তিশালী করেছে।
ফেডের 29 জুলাইয়ের সিদ্ধান্ত ইতিমধ্যেই ফেডারেল তহবিলের লক্ষ্য পরিসীমা 3.5% থেকে 3.75% এ রেখেছে। তিনজন কর্মকর্তা ত্রৈমাসিক-পয়েন্ট বৃদ্ধির বিরোধিতা করেছেন, যখন কমিটি নির্ধারণ করেছে যে মুদ্রাস্ফীতি তার 2% লক্ষ্যমাত্রার তুলনায় উচ্চ রয়ে গেছে। 15 এবং 16 সেপ্টেম্বরের বৈঠকে তাই কর্মকর্তাদের শ্রমবাজারের বিরুদ্ধে চলমান মূল্য চাপ এবং মধ্যপ্রাচ্যে সংঘাতের অর্থনৈতিক প্রভাব বিবেচনা করতে হবে।
সুদের হার কমানো সহজাতভাবে ভুল কিছু নেই। যদি মুদ্রাস্ফীতি টেকসই লক্ষ্যে ফিরে আসে এবং কর্মসংস্থান দুর্বল হয়, তাহলে সহজীকরণ সম্পূর্ণরূপে উপযুক্ত হতে পারে। সমস্যা দেখা দেয় যখন অর্থনৈতিক প্রমাণের মূল্যায়নের আগে কাঙ্ক্ষিত নীতির ফলাফল রাজনৈতিকভাবে নির্ধারিত হয়। একজন রাষ্ট্রপতি যুক্তিসঙ্গতভাবে শক্তিশালী প্রবৃদ্ধি এবং সস্তা অর্থায়ন পছন্দ করতে পারেন, তবে কেন্দ্রীয় ব্যাংককে অবশ্যই বিবেচনা করতে হবে যে এই লক্ষ্যগুলি মূল্য স্থিতিশীলতার সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ কিনা।
সস্তা অর্থ নিয়ে তুরস্কের পরীক্ষা রাজনৈতিকভাবে উদ্দেশ্যপ্রণোদিত
তুরস্কের আর্থিক ইতিহাস কম হারের জন্য একটি রাজনৈতিক পছন্দের নীতির অধীন খরচের একটি বাস্তব উদাহরণ দেয়। মুদ্রাস্ফীতি ত্বরান্বিত হলেও প্রেসিডেন্ট রিসেপ তাইয়্যেপ এরদোগান বারবার সুদের হার কমানোর কথা বলেছেন। 2021 সালে, কেন্দ্রীয় ব্যাংক তার সুদের হার সেপ্টেম্বরে 19% থেকে কমিয়ে ডিসেম্বরে 14% করেছে, যখন পাউন্ডের দ্রুত অবমূল্যায়ন হয়েছে এবং মুদ্রাস্ফীতি 21% এর উপরে বেড়েছে।
শিথিলকরণ 2023 পর্যন্ত অব্যাহত ছিল। সেই বছরের জুনে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের কোর্সটি উল্টানোর আগে সুদের হার 8.5% ছিল। 21 মার্চ, 2024 এর মধ্যে, মুদ্রাস্ফীতি ধারণ করতে এবং আর্থিক স্থিতিশীলতা পুনরুদ্ধার করার জন্য ডিজাইন করা একটি আক্রমনাত্মক কঠোরকরণ চক্র অনুসরণ করে হার 50% এ পৌঁছেছে।
পরিবর্তন শুধুমাত্র নীতিনির্ধারকদের তাদের মন পরিবর্তনের বিষয় ছিল না। IMF-এর 2024 মূল্যায়ন বর্ণনা করেছে যে কীভাবে গভীরভাবে নেতিবাচক বাস্তব সুদের হার লিরা ঋণ গ্রহণ এবং মূলধন ফ্লাইটকে উত্সাহিত করেছিল, যখন মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা অসংলগ্ন হয়ে পড়েছিল। শেষ পর্যন্ত অর্থনৈতিক ভারসাম্যহীনতা কমাতে এবং আত্মবিশ্বাস পুনর্গঠনের জন্য কর্তৃপক্ষকে নীতিটি উল্লেখযোগ্যভাবে কঠোর করতে হয়েছিল।
তুরস্কের অভিজ্ঞতা তার প্রতিষ্ঠান, মুদ্রার দুর্বলতা, বাহ্যিক অর্থায়নের চাহিদা এবং আর্থিক অবস্থার দ্বারা গঠিত হয়েছে। এই বৈশিষ্ট্যগুলি কেবল মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে স্থানান্তর করা যায় না। যাইহোক, অন্তর্নিহিত আর্থিক পাঠটি প্রাসঙ্গিক: প্রয়োজনীয় সংযম বিলম্বিত করা পরবর্তীতে প্রয়োজনীয় সংযমের পরিমাণ বাড়িয়ে দিতে পারে।
মুদ্রানীতিতে কোবরা প্রভাব
প্রক্রিয়াটি সুপরিচিত কোবরা প্রভাবের অনুরূপ, অবাঞ্ছিত পরিণতির রূপক। পরিচিত গল্পে, একটি সরকার মৃত কোবরাকে তাদের জনসংখ্যা কমানোর জন্য দান করে। কথিত আছে, লোকেরা দান সংগ্রহের জন্য কোবরা পালন শুরু করে এবং পরিকল্পনাটি বাতিল হয়ে গেলে, সাপগুলি ছেড়ে দেওয়া হয়, যার ফলে মূল সমস্যা আরও খারাপ হয়। উপাখ্যানটির ঐতিহাসিক নির্ভুলতা বিতর্কিত, কিন্তু এর অর্থনৈতিক পাঠ কার্যকর থেকে যায়।
রাজনৈতিকভাবে উদ্দেশ্যপ্রণোদিত সুদের হার কমানো একই ধরনের প্রণোদনা সমস্যা তৈরি করতে পারে। সরকার সস্তা অর্থের সন্ধান করছে, তাই কেন্দ্রীয় ব্যাংক সুদের হার কমিয়েছে। যদি মূল্যস্ফীতি পরিস্থিতির সাথে সঙ্গতিপূর্ণ না হয়, তাহলে গৃহস্থালি এবং ব্যবসায়িক প্রতিষ্ঠানগুলো আশা করতে পারে দাম দ্রুত বাড়বে। বিনিয়োগকারীরা তখন মুদ্রাস্ফীতি এবং মুদ্রার ঝুঁকির জন্য আরও বেশি ক্ষতিপূরণ দাবি করতে পারে, যখন ঋণদাতারা এই প্রত্যাশাগুলিকে ক্রেডিট খরচে ফ্যাক্টর করে।
তাৎক্ষণিক নীতির সুদ কম হতে পারে, কিন্তু মূলধনের ব্যাপক খরচ অনুসরণ করে না। অর্থ মন্ত্রকের দীর্ঘমেয়াদী ফলন, বন্ধকের হার এবং কোম্পানির ঋণের খরচ ভবিষ্যতের স্বল্পমেয়াদী হার, মুদ্রাস্ফীতি এবং ঝুঁকির প্রিমিয়ামের উপর নির্ভর করে। বিনিয়োগকারীরা যদি বিশ্বাস করে যে ফেডকে শেষ পর্যন্ত অতিমাত্রায় মানানসই নীতিকে উল্টাতে হবে, তাহলে দীর্ঘমেয়াদী ফলন উচ্চ বা এমনকি বাড়তে পারে।
এটি মূল দ্বন্দ্ব। সস্তা অর্থ উপার্জনের একটি রাজনৈতিক প্রচেষ্টা সেই শর্তগুলিকে ক্ষুণ্ন করতে পারে যা প্রকৃত সস্তা অর্থকে সম্ভব করে তোলে।
কেন মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র তুরস্ক নয়?
তুলনা বাড়াবাড়ি করবেন না. মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র বিশ্বের প্রভাবশালী রিজার্ভ মুদ্রা জারি করে, গভীর এবং তরল পুঁজিবাজার রয়েছে এবং মৌলিকভাবে বিভিন্ন প্রাতিষ্ঠানিক এবং অর্থায়নের শর্ত উপভোগ করে। একটি একক সুদের হার কমানো তুর্কি-শৈলীর মুদ্রাস্ফীতি সঙ্কট তৈরি করবে না, এবং ফেড তার ম্যান্ডেট ত্যাগ করেনি কারণ প্রেসিডেন্ট চাপ প্রয়োগ করছেন।
প্রাসঙ্গিক প্রশ্ন হল রাজনৈতিক হস্তক্ষেপ ভবিষ্যত নীতি সম্পর্কে প্রত্যাশা পরিবর্তন করার জন্য যথেষ্ট ক্রমাগত হয়ে ওঠে কিনা। বিশ্বাসযোগ্যতা ঝুঁকিতে মূল্য নির্ধারণ শুরু করার জন্য বাজারগুলির একটি অবিলম্বে প্রাতিষ্ঠানিক পতন দেখতে হবে না। তাদের শুধু কম নিশ্চিত হওয়া দরকার যে মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণ করা হবে যখন এটি প্রশাসনের স্বল্পমেয়াদী লক্ষ্যগুলির সাথে বিরোধিতা করে।
একটি সরবরাহ শক এবং একটি চাহিদা-চালিত মুদ্রাস্ফীতি সমস্যার মধ্যে একটি গুরুত্বপূর্ণ পার্থক্য রয়েছে। শিরোনাম মুদ্রাস্ফীতি বাড়াতে উচ্চতর বৃদ্ধিকে দুর্বল করতে পারে, ফেডের জন্য একটি কঠিন বাণিজ্য বন্ধ তৈরি করে। একটি কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কের উচিত নয় স্বয়ংক্রিয়ভাবে শক্তির দামের প্রতিটি বৃদ্ধির প্রতিক্রিয়ায় হার বৃদ্ধি করা। মজুরি, মূল মুদ্রাস্ফীতি এবং প্রত্যাশার মধ্যে ধাক্কাটি এম্বেড হয়েছে কিনা তা অবশ্যই মূল্যায়ন করতে হবে। এই রায় অর্থনৈতিক প্রমাণের ভিত্তিতে হওয়া উচিত, পূর্বনির্ধারিত সিদ্ধান্তের জন্য রাজনৈতিক দাবির ভিত্তিতে নয়।
বিনিয়োগকারীদের কি আশা করা উচিত
সেপ্টেম্বরের নীতিগত সিদ্ধান্ত গুরুত্বপূর্ণ, তবে বিশ্বাসযোগ্যতার বিস্তৃত পরীক্ষা এক সেশনের বাইরেও প্রসারিত হবে। বিনিয়োগকারীদের পরীক্ষা করা উচিত যে ফেডের সিদ্ধান্তগুলি তার অর্থনৈতিক পূর্বাভাসের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ কিনা, মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশাগুলি নোঙর করে কিনা, এবং দীর্ঘমেয়াদী ফলন প্রত্যাশিত দিকে নীতি পরিবর্তনের সাথে সাড়া দেয় কিনা।
মূল্যস্ফীতির প্রত্যাশা হ্রাস এবং দীর্ঘমেয়াদী আয়ের নিম্নমানের সাথে একটি সুদের হার কমানো অর্থ মন্ত্রকের দ্বারা মূল্যস্ফীতি ক্ষতিপূরণ বৃদ্ধি এবং উচ্চতর রিটার্নের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ একটি কাট থেকে খুব আলাদা হবে৷ প্রথমটি নির্ভরযোগ্য ত্রাণ নির্দেশ করতে পারে। দ্বিতীয়টি নির্দেশ করে যে বাজারগুলি ঝুঁকির জন্য একটি প্রিমিয়াম দাবি করে যে নীতিটি খুব বিস্তৃত হয়েছে৷
এটি আরেকটি গুরুত্বপূর্ণ সূচক, যদিও এর গতিবিধি বিশ্বব্যাপী সুদের হারের পার্থক্য এবং নিরাপদ আশ্রয়ের চাহিদার পাশাপাশি ব্যাখ্যা করা উচিত। একটি দুর্বল মুদ্রা স্বয়ংক্রিয়ভাবে বিশ্বাসযোগ্যতা হারানোর প্রমাণ নয়, ঠিক যেমন একটি শক্তিশালী ডলার প্রমাণ করে না যে নীতি সঠিক। আরও তথ্যপূর্ণ সংকেত হল কারেন্সি, বন্ড এবং মুদ্রাস্ফীতি বাজারগুলি আত্মবিশ্বাসের ক্রমাগত অবনতিতে দাম শুরু করছে কিনা।
তুরস্কের অভিজ্ঞতা প্রমাণ করে যে পুনর্গঠনের চেয়ে আর্থিক বিশ্বাসযোগ্যতা নষ্ট করা সহজ। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র সেই অবস্থানে পৌঁছায়নি, এবং এটি হবে বলে অনুমান করার কোন ভিত্তি নেই। কিন্তু ফেডের স্বাধীনতার মূল্য সঠিকভাবে রয়েছে কারণ এটি নীতিনির্ধারকদের এমন সিদ্ধান্ত নিতে দেয় যা স্বল্প মেয়াদে রাজনৈতিকভাবে অজনপ্রিয় হতে পারে।
যদি অর্থনৈতিক ক্ষেত্রে নিম্ন সুদের হার সমর্থন করে, ফেডের উচিত কমানো। যদি এটি আঁকড়ে ধরা বা ক্ল্যাম্পিং সমর্থন করে তবে এটিও এটি করতে সক্ষম হওয়া উচিত। বিপদ নিজেই সস্তা টাকা নয়. এটি তার মূল্য বজায় রাখার জন্য দায়ী প্রতিষ্ঠানকে দুর্বল করে সস্তা অর্থ পাওয়ার চেষ্টা করে।