উপরে কি আর নেই? বৈশ্বিক রিজার্ভ মুদ্রার আধিপত্যকে হুমকি দেয় এমন কারণগুলি খুঁজে বের করুন এবং এটি বাজারে কীভাবে কাজ করে।
একটি মূল গ্রহণ
-
বিশ্ব বাণিজ্যে মার্কিন শেয়ার হ্রাস পেলেও মুদ্রার পরিমাণ এবং ট্রেড ইনভয়েস সহ ক্ষেত্রগুলিতে ডলারের ব্যবসায়িক আধিপত্য এখনও স্পষ্ট।
-
যদিও বর্তমানে ডলারের কোনো পরিমাপযোগ্য বিকল্প নেই, চীন ইউয়ানে আরও লেনদেন নিষ্পত্তি করছে, যখন BRICS দেশগুলি ডলারের উপর তাদের নির্ভরতা কমাতে একটি সাধারণ মুদ্রার সন্ধান করছে।
-
বর্তমানে, ডলার-কেন্দ্রিক ব্যবস্থা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রকে সস্তা অর্থায়ন খরচের বাইরে উল্লেখযোগ্য ভূ-রাজনৈতিক সুবিধা দেয়, যার মধ্যে নিষেধাজ্ঞা আরোপ করার ক্ষমতা এবং পেমেন্ট সিস্টেম নিয়ন্ত্রণ করা।
মার্কিন ডলার হল বিশ্বের প্রধান রিজার্ভ মুদ্রা এবং আন্তঃসীমান্ত বাণিজ্য, অর্থায়ন এবং আর্থিক লেনদেনের জন্য অ্যাকাউন্টের সবচেয়ে সাধারণ একক। যাইহোক, সাম্প্রতিক ভূ-রাজনৈতিক পরিবর্তনের কারণে এর আধিপত্য প্রশ্নবিদ্ধ হচ্ছে, ডি-ডলারাইজেশনকে বিনিয়োগকারী এবং কোম্পানিগুলির জন্য একইভাবে একটি ক্রমবর্ধমান গুরুত্বপূর্ণ সমস্যা করে তুলেছে। ডলার কি পদচ্যুত হতে পারে – এবং যদি তাই হয়, তাহলে কি এটি প্রতিস্থাপন করতে পারে?
dedollarization কি?
বৈশ্বিক বাণিজ্য ও আর্থিক লেনদেনে ডলারের ব্যবহারের ক্ষেত্রে ডি-ডলারাইজেশন একটি উল্লেখযোগ্য এবং চলমান পতন। এটি মুদ্রার চক্রাকার কর্মক্ষমতা থেকে আলাদা, যা স্বল্পমেয়াদী এবং সুদের হার, ঝুঁকির অনুভূতি এবং বৃদ্ধির পার্থক্য সহ বিভিন্ন কারণের দ্বারা চালিত হয়।
“ডি-ডলারাইজেশন বলতে ডলারের কাঠামোগত চাহিদার পরিবর্তনগুলিকে বোঝায় যা একটি রিজার্ভ কারেন্সি হিসাবে এর স্থিতিকে নির্দেশ করবে৷ এটি বৈদেশিক মুদ্রার পরিমাণ বা পণ্য বাণিজ্যে লেনদেনের আধিপত্য, দায়বদ্ধতার নামমাত্র মূল্য এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকের বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ স্টকের মতো ক্ষেত্রগুলিকে অন্তর্ভুক্ত করে,” ব্যাখ্যা করেছেন লুইস ওগানস, গ্লোবাল ম্যাক্রোগ্যান রিসার্চের প্রধান।
dedollarization এর কারণ এবং প্রভাব কি কি?
ডলারের স্থিতিকে হুমকির মুখে ফেলতে পারে এমন দুটি প্রধান কারণ রয়েছে:
-
মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে বিশ্বাসের ক্ষয়
এগুলি এমন ঘটনাগুলিকে নির্দেশ করে যা ডলারের অনুভূত নিরাপত্তা এবং স্থিতিশীলতাকে হ্রাস করে – এবং বিশ্বের শীর্ষস্থানীয় অর্থনৈতিক, রাজনৈতিক এবং সামরিক শক্তি হিসাবে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের অবস্থান। বর্ধিত অভ্যন্তরীণ মেরুকরণ মার্কিন সরকারকে বিপন্ন করতে পারে, যা বিশ্বব্যাপী নিরাপদ আশ্রয় হিসাবে ডলারের ভূমিকার ভিত্তি। -
নির্ভরযোগ্য বিকল্প উত্থান
মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বাইরে ইতিবাচক উন্নয়ন – চীনে অর্থনৈতিক ও রাজনৈতিক সংস্কার, উদাহরণস্বরূপ – প্রতিযোগী মুদ্রার বিশ্বাসযোগ্যতা বৃদ্ধি করতে পারে। “তবে, একজন প্রার্থীর রিজার্ভ মুদ্রা অবশ্যই নিরাপদ এবং স্থিতিশীল হিসাবে বিবেচিত হবে, এবং ক্রমবর্ধমান বৈশ্বিক চাহিদা মেটাতে পর্যাপ্ত তারল্যের উৎস প্রদান করতে হবে,” বলেছেন আলেকজান্ডার ওয়েইস, যিনি জেপি মরগানে দীর্ঘমেয়াদী কৌশল কভার করেন৷
ডি-ডলারাইজেশন দেশগুলির মধ্যে শক্তির ভারসাম্য পরিবর্তন করতে পারে এবং এর ফলে বিশ্ব অর্থনীতি এবং বাজারগুলিকে নতুন আকার দিতে পারে। প্রভাব সবচেয়ে তীব্রভাবে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে অনুভূত হবে, যেখানে মার্কিন আর্থিক সম্পদ বিশ্বের অন্যান্য অংশের তুলনায় কম পারফর্ম করার সম্ভাবনা রয়েছে।
“মার্কিন ইক্যুইটির জন্য, মার্কিন বাজার থেকে দূরে বিক্রি বা পুনঃবন্টন এবং আস্থার মারাত্মক ক্ষতির দ্বারা পরম এবং আপেক্ষিক রিটার্ন বিরূপভাবে প্রভাবিত হবে। বিনিয়োগকারীদের দ্বারা মার্কিন স্থির আয়ের আংশিক বিক্রি বা আন্তর্জাতিক রিজার্ভ বরাদ্দের বিচ্ছুরণ বা হ্রাসের কারণে প্রকৃত ফলনের উপর ঊর্ধ্বমুখী চাপের সম্ভাবনা রয়েছে,” ওয়াইস বলেছেন।
বাজারে ডি-ডলারাইজেশনের লক্ষণ আছে কি?
ডলার থেকে একটি কাঠামোগত পরিবর্তনের প্রমাণ সীমিত রয়ে গেছে। গত তিন দশকে বিশ্ব বাণিজ্যে মার্কিন শেয়ার হ্রাস পেলেও, বৈদেশিক মুদ্রার পরিমাণ, বাণিজ্য চালান, আন্তর্জাতিক অর্থপ্রদান এবং আন্তর্জাতিক ঋণ ইস্যুতে ডলারের ব্যবসায়িক আধিপত্য এখনও স্পষ্ট।
ডলারের আধিপত্য কীভাবে মূল সূচকগুলি ধরে রাখে
বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাংক এবং সরকারগুলি তাদের বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভকে বৈচিত্র্যময় করার জন্য ধীরে ধীরে ইউএস ট্রেজারি (ইউএসটি) থেকে দূরে সরে যাচ্ছে। জেপি মরগানের গ্লোবাল রিসার্চের প্রধান জয়েস চ্যাং বলেছেন, “বিদেশী কর্মকর্তাদের জন্য ফেডারেল রিজার্ভ (ফেড) হেফাজতে রাখা UST-এর পরিমাণ 2012 সালে শেষবার দেখা স্তরে নেমে এসেছে।” বিপরীতে বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভে সোনার অংশ বেড়েছে। ওয়ার্ল্ড গোল্ড কাউন্সিলের 2026 সেন্ট্রাল ব্যাঙ্কের গোল্ড রিজার্ভ সার্ভে ইঙ্গিত করে যে কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলির একটি রেকর্ড 45% আগামী 12 মাসে তাদের সোনার রিজার্ভ বাড়বে বলে আশা করছে, যেখানে 74% আগামী পাঁচ বছরে বিশ্বব্যাপী রিজার্ভে মার্কিন ডলারের পরিমাণ মাঝারি বা উল্লেখযোগ্যভাবে কম দেখবে।
অন্যদিকে, বৈদেশিক মুদ্রার ভারসাম্যে ডলার হোল্ডিং হ্রাসের চেয়ে বেসরকারী আর্থিক খাতে ডলার হোল্ডিং দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে। উদাহরণস্বরূপ, মার্কিন স্টকগুলিতে ডলারের রেকর্ড প্রবাহ হয়েছে, যা মার্কিন স্টকগুলির তুলনামূলকভাবে শক্তিশালী কর্মক্ষমতা দ্বারা চালিত হয়েছে। “অতিরিক্ত, উচ্চ রেটযুক্ত মার্কিন কর্পোরেট বন্ডে প্রবাহ গত বছরের তিনগুণ গতিতে চলছে,” চ্যাং বলেছেন।
“বৈশ্বিক ক্লিয়ারিংয়ের একটি বন্যভাবে অসামঞ্জস্যপূর্ণ অংশ মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সাথে আবদ্ধ অবকাঠামোর মধ্য দিয়ে যায়, তাই এমনকি লেনদেন যা সম্পূর্ণরূপে আন্তঃ-ইউরোপীয় বা ইউরোপ এবং ল্যাটিন আমেরিকার মধ্যে দেখা যায় প্রায়ই ডলার সিস্টেম বা সম্পর্কিত বিনিময় লাইনের মাধ্যমে যায়।”
জয়েস চ্যাং
গ্লোবাল রিসার্চের চেয়ারম্যান, জেপি মরগান
ক্রমাগত ডলারের আধিপত্যের ঝুঁকি কি?
ডলার-কেন্দ্রিক ব্যবস্থা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রকে সস্তা তহবিল খরচের বাইরে উল্লেখযোগ্য ভূ-রাজনৈতিক লিভারেজ দেয়, যার মধ্যে নিষেধাজ্ঞা আরোপ করার ক্ষমতা, কেন্দ্রীয় অর্থপ্রদানের চ্যানেলগুলিতে অ্যাক্সেস তৈরি করা এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের কাছাকাছি একটি অবকাঠামোর মধ্য দিয়ে স্পষ্ট প্রবাহিত তৃতীয় দেশগুলির মধ্যে লেনদেনে দৃশ্যমানতা অর্জন করা। যাইহোক, এটি ধীরে ধীরে হ্রাস পাচ্ছে কারণ আরও দেশগুলি নিষেধাজ্ঞাগুলি চ্যানেল করতে এবং অভ্যন্তরীণ এবং বিকল্প ক্রস-বর্ডার পেমেন্ট চ্যানেলগুলিতে বিনিয়োগ করতে শিখছে।
“বৈশ্বিক ক্লিয়ারিংয়ের একটি বন্যভাবে অসামঞ্জস্যপূর্ণ অংশ মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সাথে সংযুক্ত অবকাঠামোর মধ্য দিয়ে যায়, তাই এমনকি লেনদেন যা সম্পূর্ণরূপে আন্তঃ-ইউরোপীয় বা ইউরোপ এবং ল্যাটিন আমেরিকার মধ্যে দেখা যায় প্রায়ই ডলার সিস্টেম বা সম্পর্কিত বিনিময় লাইনের মাধ্যমে যায়,” চ্যাং ব্যাখ্যা করেছেন।
এছাড়াও, অভ্যন্তরীণ ডলারের ঘাটতি সাধারণত ফেড থেকে বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলিতে জরুরি ঋণের মাধ্যমে সমাধান করা হয়। “যদিও সরকারীভাবে কম-ঝুঁকির ক্রিয়াকলাপ হিসাবে উপস্থাপন করা হয়, তবে এগুলি হল ঋণ যা পদ্ধতিগত চাপের সময়ে প্রসারিত হয়। ভয় হল যে যদি রাজনৈতিক অভিনেতারা এই ধরনের সরঞ্জামগুলির উপর সরাসরি নিয়ন্ত্রণ লাভ করে, তবে সেগুলি একটি লেনদেনমূলক বা শাস্তিমূলক উপায়ে ব্যবহার করা যেতে পারে – উদাহরণস্বরূপ, নির্দিষ্ট দেশে তারল্য রোধ করে এবং স্থানীয় সংকট ট্রিগার করে,” চ্যাং যোগ করেছেন।
আপাতত, যদিও বর্তমানে ডলারের কোনো মাপযোগ্য বিকল্প নেই, অর্থপ্রদানের স্বায়ত্তশাসনের অনুসন্ধান গতি পাচ্ছে, বিশেষ করে চীনে। ইতিমধ্যেই আজ, ইউয়ানে চীনের পণ্য বাণিজ্যের শেয়ার 2025 সালে ~28% বেড়েছে, যা 2018 সালে ~12% থেকে বেড়েছে। অন্যত্র, BRICS (ব্রাজিল, রাশিয়া, ভারত, চীন এবং দক্ষিণ আফ্রিকা সহ উদীয়মান বাজারের দেশগুলির একটি আন্তর্জাতিক গ্রুপ) একটি ব্লো সাধারণ মুদ্রার ধারণা চালু করেছে, যা তাদের সবুজ ব্যাকের উপর নির্ভর করবে।
বিবেচনা করা সমস্ত বিষয়, ডলারের মৃত্যুর পরামর্শগুলি অকাল-অন্তত আপাতত। বহির্গমন এখনও বিশ্বব্যাপী রিজার্ভ, অর্থপ্রদান, অর্থায়ন এবং কারেন্সি ট্রেডিংকে নোঙর করে, মার্কিন পুঁজিবাজারের গভীরতা এবং কার্যকর বিকল্পের অভাবের কারণে। যাইহোক, ভবিষ্যত ভূ-রাজনৈতিক উন্নয়নগুলি আরও বহুমুখী মুদ্রা ব্যবস্থার দিকে অগ্রসর হতে পারে—যেটিতে ডলার প্রভাবশালী থাকে, কিন্তু অন্যান্য মুদ্রাগুলি ক্রমশ বড় ভূমিকা পালন করে।