তিনি অবশেষে হস্তক্ষেপবাদী শিরোনামগুলির চেয়ে গভীর কিছুতে সাড়া দিচ্ছেন।
নিয়ে যাওয়া
-
ইয়েনের সাম্প্রতিক সমাবেশটি আরও তাৎপর্যপূর্ণ বলে মনে হচ্ছে কারণ এটি অবিলম্বে তার লাভ ছেড়ে না দিয়ে একটি শক্তিশালী মার্কিন বেতনের রিপোর্ট থেকে বেঁচে গেছে।
-
মূল্যায়ন, পজিশনিং এবং পরিবর্তিত জাপানি মৌলিক বিষয়গুলি অবশেষে একই দিকে টানছে।
-
জাপানি ফলন বৃদ্ধি পেনশন তহবিল এবং অন্যান্য প্রাতিষ্ঠানিক তিমিদের বিদেশে সম্পদ ফেরত দিতে উৎসাহিত করতে পারে।
-
বড় ঝুঁকি বিশ্বব্যাপী। একটি টেকসই ইয়েন পরিবর্তনের ফলে কয়েক দশক ধরে সস্তা জাপানি টাকায় তৈরি পজিশনের অর্থায়নের খরচ বেড়ে যাবে।
জাপান কি তার টাকাকে বাড়ি বলে?
ইয়েন অবশেষে হস্তক্ষেপবাদী শিরোনামের চেয়ে গভীর কিছুতে সাড়া দিচ্ছে। ব্যাঙ্ক অফ জাপান নীতি স্বাভাবিক করার সময় যদি জাপানি পুঁজি দেশে ফিরতে শুরু করে, তাহলে এর পরিণতি অনেক বেশি প্রসারিত হবে।
GFC-পরবর্তী সময়ের বেশিরভাগ সময়, জাপান আর্থিক মহাবিশ্বের নিজস্ব কোণ দখল করে। প্রবৃদ্ধি মন্থর ছিল, মুদ্রাস্ফীতি দুর্বল ছিল, সুদের হার মেঝেতে রাখা হয়েছিল এবং ইয়েন বিশ্বের পছন্দের অর্থায়নের মুদ্রায় পরিণত হয়েছিল। ব্যবসায়ীরা সস্তায় তাকে অনুসরণ করত, অর্থ অন্যত্র সরিয়ে নিয়ে যেত এবং ফলস্বরূপ উচ্চ মূল্যকে এমনভাবে ব্যবহার করত যেন এটি বাজারের স্বাভাবিক নিয়মের অংশ।
এই ব্যবস্থা দোলা শুরু হয়.
জাপান এই বছর দুবার হস্তক্ষেপ করেছে ইয়েনকে শক্তিশালী করার জন্য, দ্বিতীয় অপারেশনটি মার্কিন ট্রেজারি দ্বারা সমর্থিত। উভয় হস্তক্ষেপ দর্শনীয় প্রাথমিক চাল উত্পন্ন করেছিল, কিন্তু কোনটিরই দীর্ঘস্থায়ী আচরণ পরিবর্তন হয়নি। বাজার শক শোষণ করে, তার সংক্ষিপ্ত অবস্থান পুনর্নির্মাণ করে এবং একই কূপে ফিরে আসে।
শেষ পদক্ষেপটি ভিন্ন ছিল কারণ এটির জন্য আরেকটি আনুষ্ঠানিক আক্রমণের প্রয়োজন ছিল না। USD/JPY তীব্রভাবে কমেছে, এবং আরও গুরুত্বপূর্ণ, ডলার পুনরুদ্ধার করতে ব্যর্থ হয়েছে। ইয়েন এমনকি একটি আশ্চর্যজনকভাবে শক্ত মার্কিন চাকরির প্রতিবেদনে শক্তিশালী হয়েছে, ঠিক এমন ধরনের প্রকাশ যা সাধারণত ডলারের পক্ষে হারের যুক্তিকে প্রসারিত করবে।
সূত্র: ব্লুমবার্গ
এটি প্রমাণ করে না যে পুরানো শাসন মারা গেছে, তবে এটি প্রস্তাব করে যে বাজার অবশেষে পরীক্ষা করছে যে ইয়েন মার্কিন ট্রেজারি ফলনের দৈনিক পালসের চেয়ে বেশি বাণিজ্য করতে পারে কিনা।
বছরের পর বছর ধরে, মুদ্রা কার্যকরভাবে সুদের হারের পার্থক্যের সাথে আবদ্ধ ছিল। উচ্চ মার্কিন ফলন মানে প্রায় প্রতিফলিতভাবে একটি দুর্বল ইয়েন। সম্পর্কটি এতটাই পরিচিত হয়ে উঠেছে যে মূল্যায়নের প্রভাব বন্ধ হয়ে গেছে। ব্যবসায়ীরা জানত ইয়েন অস্বাভাবিকভাবে সস্তা, কিন্তু যখন আর্থিক মেশিন এখনও বিল পরিশোধ করছে তখন সস্তা মুদ্রাগুলি সস্তা থাকতে পারে।
বিকৃতির স্কেলকে অতিবৃদ্ধি করা কঠিন। প্রকৃত কার্যকরী ভিত্তিতে, মুদ্রাস্ফীতির জন্য সামঞ্জস্য করা এবং মুদ্রার বিস্তৃত ঝুড়ির বিপরীতে ইয়েন পরিমাপ করা, তারা কয়েকটি আধুনিক নজির সহ একটি চিট হুক স্থাপন করেছে।
সূত্র: ব্লুমবার্গ
এই মূল্যায়নের ব্যবধান বহু বছর ধরে বিদ্যমান, তাই এটি নিজেই সময় ব্যাখ্যা করতে পারে না। যা পরিবর্তিত হয়েছে তা হল মূল্যায়ন, অবস্থান এবং জাপানের নিজস্ব প্রতিষ্ঠানগুলো দেশীয় সম্পদকে আবার আকর্ষণীয় মনে করতে শুরু করবে এমন ক্রমবর্ধমান সম্ভাবনার সমন্বয়।
সর্বশেষ হস্তক্ষেপও নৃশংস শক্তির সীমা প্রদর্শন করেছে। জাপানের বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ রেকর্ডে তাদের সবচেয়ে বড় মাসিক পতনের শিকার হয়েছে, কিন্তু মুদ্রার উপর প্রভাব তুলনামূলকভাবে স্বল্পস্থায়ী প্রমাণিত হয়েছে। কর্তৃপক্ষ দাম পরিবর্তন করতে পারে, কিন্তু তারা স্থায়ীভাবে বাণিজ্য পুনর্গঠন করার জন্য বাজারের ইচ্ছা পরিবর্তন করতে পারেনি।
সূত্র: ব্লুমবার্গ
তাই এই সর্বশেষ পদক্ষেপটি আরও সম্মানের দাবি রাখে। মনে হচ্ছে এটা বাজারের ভেতর থেকে শুরু হয়েছে এবং এর ওপর চাপিয়ে দেওয়া হয়নি।
অবস্থান শুকনো কাঠ প্রদান. লিভারেজড তহবিল সেপ্টেম্বরে একটি বড় ইয়েনের ঘাটতির সাথে প্রবেশ করে, যখন সম্পদ পরিচালকরাও উল্লেখযোগ্য নেতিবাচক এক্সপোজার বহন করে। একবার USD/JPY হ্রাস পেতে শুরু করলে, ট্রেডিং জাপানে একটি তাজা বুলিশ দৃষ্টিভঙ্গি গঠনের বিষয়ে কম এবং একটি আঁটসাঁট ঘর থেকে পালানোর বিষয়ে আরও বেশি হয়ে যায়।
সূত্র: CFTC, Macrobond এবং Mizuho
এটি একটি মুদ্রা উল্টানোর পরিচিত শারীরস্থান। একটি পদক্ষেপ সংক্ষিপ্ত আচ্ছাদন দিয়ে শুরু হয়, কিন্তু এটি শুধুমাত্র টেকসই হয়ে ওঠে যদি এর পিছনে আসল অর্থ আসে।
দ্বিতীয় পর্যায় এখন গঠন হতে পারে। জল্পনা যে নরওয়ের সার্বভৌম সম্পদ তহবিল তার কিছু বন্ড পোর্টফোলিওকে মার্কিন বন্ড থেকে দূরে এবং জাপানের সরকারি বন্ডের দিকে পুনরায় বরাদ্দ করতে পারে তা বাজারকে একটি আভাস দিয়েছে যে বৈশ্বিক প্রবাহের পরিবর্তন কেমন হতে পারে। জাপান আর শূন্য ফলন অফার করে না, যখন ইয়েনের মূল্য খুব কম থাকে এবং বিদেশী বন্ড বাজার ক্রমশ অস্থির হয়ে ওঠে।
তবে আরও গুরুত্বপূর্ণ প্রবাহ জাপান থেকেই আসতে পারে।
রাষ্ট্রীয় পেনশন তহবিল, বীমাকারী এবং অন্যান্য প্রাতিষ্ঠানিক তিমিরা এখনও বিশাল বিদেশী পোর্টফোলিও ধারণ করে দীর্ঘ যুগে যখন অভ্যন্তরীণ ফলন কিছুই ছিল না। ক্রমবর্ধমান জাপানি ফলন সেই গণনাকে পরিবর্তন করে। তারা কিছু অভ্যন্তরীণ বন্ড পোর্টফোলিও লোকসান বহন করে, এমনকি তাদের বিদেশী সম্পদগুলি উল্লেখযোগ্য মুদ্রা লাভ ধরে রাখে।
এটি ডলার বিক্রি করতে, টাকা ঘরে আনতে এবং দেশীয় বাজারের প্রতি ভারসাম্য বজায় রাখার জন্য একটি শক্তিশালী এবং শক্তিশালী প্রণোদনা তৈরি করে। জাপানের অভ্যন্তরে জাপানি সঞ্চয় পরিচালনার জন্য প্রধানমন্ত্রী সানা তাকাইচির সংকল্প একটি রাজনৈতিক স্রোত যোগ করে যা ইতিমধ্যেই আর্থিক স্রোতে পরিণত হচ্ছে।
এখানেই ইয়েন গল্পটি একটি সংকীর্ণ বৈদেশিক মুদ্রা বাণিজ্য হওয়া বন্ধ করে দেয়। জাপান বিশ্বের বাকি অংশে মূলধনের অন্যতম সরবরাহকারী ছিল। যদি এর প্রতিষ্ঠানগুলি বিদেশে তাদের হোল্ডিংয়ের একটি সামান্য অংশও প্রত্যাবাসন করতে শুরু করে, তবে এর প্রভাব বন্ড, ইউরোপীয় বন্ড, ক্রেডিট মার্কেট এবং জাপানি অর্থ স্থায়ীভাবে সস্তা থাকবে বলে ধরে নেওয়া যে কোনও লিভারেজড কৌশলের মাধ্যমে ভ্রমণ করবে।
ব্যাংক অফ জাপান সমীকরণের অন্য অর্ধেক। বাজারগুলি পরের সপ্তাহে আরও একটি হার বৃদ্ধির আশা করছে এবং এখন পরের বছর ধরে আঁটসাঁট হওয়ার প্রায় সম্পূর্ণ শতাংশ পয়েন্টে মূল্য নির্ধারণ করছে। এটি রাতারাতি হারকে 1.9% এ নিয়ে যাবে, এমন একটি স্তর যা নেতিবাচক সুদের হারের যুগে প্রায় অযৌক্তিক বলে মনে হয়েছিল।
মুদ্রাস্ফীতির বিষয়টি পুরোপুরি পরিষ্কার নয়। জাপানের মূল মুদ্রাস্ফীতির হার কমেছে এবং খাদ্য ও শক্তি ছিনিয়ে নেওয়ার পরে 2% এর নিচে রয়েছে। শুধুমাত্র এই পরিমাপ দ্বারা, ব্যাংক অফ জাপান ধৈর্য দাবি করতে পারে।
সূত্র: ব্লুমবার্গ
কিন্তু কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলি শুধুমাত্র রিয়ারভিউ মিররে তাকিয়ে নীতি পরিচালনা করে না। সর্বশেষ মুদ্রাস্ফীতি পড়ার তুলনায় বাজারের প্রত্যাশা ভালোভাবে এগিয়েছে। জাপানের পাঁচ বছরের ইক্যুইটি ব্রেকআউট গত বছরের বেশিরভাগ সময় 2%-এর উপরে রয়ে গেছে, পরামর্শ দিচ্ছে যে বিনিয়োগকারীরা ক্রমবর্ধমানভাবে বিশ্বাস করে যে দেশটি তার মুদ্রাস্ফীতির গতিপথ এড়িয়ে গেছে।
সূত্র: ব্লুমবার্গ
এটি প্রমাণের বোঝা পরিবর্তন করে। ব্যাঙ্ক অফ জাপানকে আর দেখাতে হবে না যে প্রতিটি মুদ্রাস্ফীতি পরিমাপ কাজ করার আগে লক্ষ্যের উপরে স্বাচ্ছন্দ্যে স্থির হয়েছে। পরিবর্তে তাকে অবশ্যই ঝুঁকির বিচার করতে হবে যে খুব বেশি সময় অপেক্ষা করা প্রত্যাশা, মজুরি এবং দাম একে অপরকে শক্তিশালী করতে শুরু করে।
বেতন সিদ্ধান্তকারী ফ্যাক্টর হতে পারে. নামমাত্র নগদ উপার্জন কয়েক দশকের মধ্যে তাদের সবচেয়ে শক্তিশালী গতিতে বাড়ছে, যখন প্রকৃত উপার্জন অবশেষে ইতিবাচক হয়েছে। এটি এমন একটি স্থানান্তর প্রক্রিয়া যা তৈরি করার জন্য ব্যাংক অফ জাপান বছরের পর বছর ব্যয় করেছে।
সূত্র: জাপানের স্বাস্থ্য ও কল্যাণ মন্ত্রণালয়, ম্যাক্রোবন্ড এবং মিজুহো
উচ্চ হার তাই জাপানের দীর্ঘ অবস্ফীতি শীতকালীন সময়ের তুলনায় একটি ভঙ্গুর পুনরুদ্ধারের সম্ভাবনা কম। দেশে এখন মজুরি বৃদ্ধি, দৃঢ় মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা এবং এমন একটি সরকার রয়েছে যা খোলাখুলিভাবে দেশীয় বিনিয়োগকে উৎসাহিত করে। কয়েক দশকের মধ্যে প্রথমবারের মতো, জাপানি আর্থিক স্বাভাবিকীকরণ আরেকটি ব্যর্থ পরীক্ষার পরিবর্তে অর্থনৈতিক ওজনের মতো দেখতে শুরু করেছে।
তাৎক্ষণিক বাজারের প্রশ্ন হল সংক্ষিপ্ত স্কুইজ একটি সত্যিকারের বিপরীত চক্রে পরিণত হতে পারে কিনা। যদি তা না হয়, USD/JPY অতিরিক্ত অবস্থান মুছে ফেলার পরে অন্য বিস্তৃত পরিসরে স্থির হতে পারে। যদি তিনি পারেন, লেনকে অনেক দূর যেতে হবে কারণ তার শুরুর মান চরম থাকবে।
এর চেয়ে বড় ফলাফল জাপানের বাইরে। বৈশ্বিক বাজারগুলি স্থায়ী অবকাঠামো হিসাবে সস্তা ইয়েনের অর্থায়ন কয়েক দশক ব্যয় করেছে। এটি প্রত্যাহার লেনদেন, বিদেশে বন্ড ক্রয় এবং টোকিও থেকে অনেক দূরে ঝুঁকিপূর্ণ অবস্থানে অর্থায়ন করে। প্রতিযোগিতামূলক জাপানি ফলনের সাথে মিলিত একটি শক্তিশালী ইয়েন শুধুমাত্র বৈদেশিক মুদ্রার সারণীকে পুনর্বিন্যাস করবে না। এটি সস্তা পুঁজির একটি দুর্দান্ত জলাধারকে আকর্ষণ করতে শুরু করবে যার উপর আধুনিক বাজার কাঠামো নির্মিত হয়েছে।
হিন এর আগে ফলস ডন পরিচালনা করেছিলেন। কিন্তু এই সময়, হস্তক্ষেপ, মূল্যায়ন, অবস্থান, মজুরি, মূল্যস্ফীতি প্রত্যাশা এবং দেশীয় ফলন একই দিকে নির্দেশ করতে শুরু করেছে।
জাপান শেষ পর্যন্ত তার অর্থ ঘরে তুলতে পারে। বিশ্বের বাকিদের মনোযোগ দেওয়া উচিত যখন এটি আসে তখন কী আরও ব্যয়বহুল হয়